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为长春未来构建“动力转换新引擎”
2018-01-21 20:05:07    来源:长春日报

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为长春未来构建“动力转换新引擎”

——六谈贯彻落实市十三次党代会精神

本报评论员

  投资要点

  亮马全组合半月报的主旨。

  有观点认为:“从结果看,股票策略的本质是选择和判断”。确实,策略最终的落脚点,是判断大盘趋势、给出标的,是买和卖,体现的是盈利,抑或亏损。当然,在买卖背后,则是思想与理念的呈现,是综合和演绎的过程。亮马全组合半月报以最终标的为导向,更注重自下而上的汇总归纳分析,以中信证券研究部各行业组及策略组推荐的标的为核心,聚焦精华。

  亮马组合调仓时间段调整。

  根据客户实际需求,我们对亮马全组合、策略组合和港股策略组合的半月调仓时点进行了如下调整,原先定于每月1日/16日的调仓时点调整为每月10日/25日。因此,本次报告中上期时间段为2017/06/26-2017/07/10,本期时间段为2017/07/11-2017/07/25.

  上期(2017/06/26-2017/07/10)亮马全组合、策略组合和港股策略组合收益率分别为2.70%、5.10%和1.50%。

  桐昆股份(14.48%)、阳泉煤业(14.35%)、安踏体育(H)(13.76%)、美克家居(13.28%)、康尼机电(12.52%)位居亮马全组合涨幅前五位;而山大华特(-10.20%)、三棵树(-6.23%)、安琪酵母(-5.33%)、亿联网络(-4.60%)、海兴电力(-4.29%)位居跌幅榜前五位。亮马策略组合中远海控(22.22%)、招商蛇口(-2.41%)分居涨跌幅第一和最后一位。亮马港股策略组合中汇丰控股(10.03%)、腾讯控股(-3.07%)分居涨跌幅第一和最后一位。

  行业表现回顾:有色金属领涨,食品饮料领跌。

  上期,有色金属组整体收益率表现最好,食品饮料组收益率最低,30个行业组合中共20个取得正收益。其中有色金属、石油石化、基础化工、机械、轻工制造行业累计收益率居前五位,分别录得9.33%、8.71%、6.04%、5.90%、5.71%。

  策略观点:再论周期股的交易性机会。

  三季度A股配置的核心逻辑是价值轮动,但最近一段时间周期股的交易性机会也值得关注。我们在6月25日周报《周期股的交易性机会》中提示煤炭和钢铁板块的交易性机会以来,周期品涨价的逻辑逐步兑现。后续周期小轮动主线是景气,核心是价格。中信证券研究部有色金属组认为全球主要汽车厂商加速布局新能源领域实施电动化战略将提升动力电池以及上游资源品的需求预期。流动性改善以及供需关系修复将进一步推动金属价格反弹,企业盈利进一步催化中报业绩或超市场预期。

  本期亮马全组合:周期躁动,价值轮动。

  基础化工组调出扬农化工;农林牧渔组调入益生股份,调出中牧股份;食品饮料组调入H&H国际控股,调出安琪酵母;轻工制造组调入晨鸣纸业,调出美克家居;公用环保组调入黔源电力;电子组调入环旭电子,调出通富微电宏发股份;计算机组新建组合,调入新大陆太极股份威创股份

  本期亮马策略组合组合。

  本期亮马策略组合调出隆基股份鄂武商A,调入中国建筑顾家家居

  风险因素。

  市场系统性风险;公司治理机制缺陷或激励机制不到位;公司所处行业景气度下降;公司业绩低于市场一致预期;大小非减持对股价造成压力。

  报告正文

  上期亮马全组合及策略组合

  亮马组合调仓时间段调整。根据客户实际需求,我们对亮马全组合、策略组合和港股策略组合的半月调仓时点进行了如下调整,原先定于每月1日/16日的调仓时点调整为每月10日/25日。因此,本次报告中上期时间段为2017/06/26-2017/07/10,本期时间段为2017/07/11-2017/07/25.

  组合上期收益率回顾

  上期亮马全组合、策略组合和港股策略组合收益率分别为2.70%、5.10%和1.50%

  上期(2017/06/26-2017/07/10,下同),亮马全组合累计收益率2.70%。其中,桐昆股份(14.48%)、阳泉煤业(14.35%)、安踏体育(H)(13.76%)、美克家居(13.28%)、康尼机电(12.52%)位居亮马全组合涨幅前五位;而山大华特(-10.20%)、三棵树(-6.23%)、安琪酵母(-5.33%)、亿联网络(-4.60%)、海兴电力(-4.29%)位居跌幅榜前五位。

  上期,亮马策略组合累计收益率5.10%。其中中远海控(22.22%)、招商蛇口(-2.41%)分居涨跌幅第一和最后一位。亮马港股策略组合累计收益率1.50%,其中汇丰控股(10.03%)、腾讯控股(-3.07%)分居涨跌幅第一和最后一位。

  行业表现回顾:有色金属领涨,食品饮料领跌

  上期,有色金属组整体收益率表现最好,食品饮料组收益率最低,30个行业组合中共20个取得正收益。具体而言,中信证券亮马全组合中行业组收益率排名如表4所示,其中有色金属、石油石化、基础化工、机械、轻工制造行业累计收益率居前五位,分别录得9.33%、8.71%、6.04%、5.90%、5.71%。

  策略观点:再论周期股的交易性机会

  三季度A股配置的核心逻辑是价值轮动,但最近一段时间周期股的交易性机会也值得关注。我们在6月25日周报《周期股的交易性机会》中提示煤炭和钢铁板块的交易性机会以来,周期品涨价的逻辑逐步兑现。后续周期小轮动主线是景气,核心是价格。

  期货贴水收窄逻辑逐步兑现。螺纹钢和焦煤等周期品的近月期货合约贴水最近两周收窄明显,周期品期货价格上涨带来了对应周期股价格上行。但是,随着期货价格贴水收窄,后续的进一步参与空间恐有限。中期来看现货价格更重要。除了6月以来南华商品期货价格反弹,PMI购进价格指数也持续回升,PPI环比预期改善,同比下行趋势放缓,5、6月份实体经济数据预期也不差——这是投资者愿意参与周期行情的主要原因。6月以来,Wind一致预期数据显示,随着周期品价格预期修复,地产销售依然不错,钢铁、家电、建材、有色金属、煤炭的业绩预期改善比较明显。

  周期板块中期行情的三个猜想。展望中期,由于利率上行趋势和PPI同比下行趋势不改,我们目前判断周期板块仅有短期交易性的机会。但是,未来一些因素及其变化可能会改善市场对周期板块的预期,打开空间。按照可能性由大到小,我们提出三个层次的猜想:

  1)猜想之一:需求侧,基建回暖。从中国采购招标导航网上提取数据并计算的领先指标显示,2017年9月以后国内基础设施建设投资增速可能会止跌并出现明显的反弹,这个猜想兑现的可能性比较高;但是,这个猜想即使得到兑现也需要等到10月初公布9月份的基建投资数据公布。

  2)猜想之二:供给侧,产能去化再发力。水泥、玻璃、电解铝、造船等今年新增行业的产能去化政策若推行力度加大,不能排除从去产能变成去产量的情况,在信用环境更紧的环境下,这种控产保价的平衡恐怕更难打破。有去年焦煤焦炭的前车之鉴,今年出现这种情况的可能性虽然不高,但依然值得密切关注。

  3)猜想之三:油价反弹,输入性通缩压力改善。国际油价走弱是PPI承担输入性通缩压力的主要原因。结合页岩油服务价格、物料价格上行趋势,当前油价水平难以支撑页岩油产量维持高增速;而如果页岩油的产量增速不能有效弥补OPEC减产缺口的话,那么原油供给侧会有压力。根据中信证券研究部石油石化组的预测,国际油价下半年将进入反弹通道,这会改善国内PPI输入性通缩的压力,从而改善周期股行的大环境。

  行业观点之有色金属:关注新能源,锁定中报业绩

  6月PMI数据转好录得年内次高点,整体需求大幅下滑的预期出现修复,工业品价格相对表现强劲,尤其是价格处于周期性底部和供应阶段性趋紧的行业。预计中国6月M2数据进一步下行,基数效应信贷增速也将进一步放缓,流动性压力仍然存在。美联储半年度货币政策报告维持年内加息一次、今年开始缩表的观点,各国货币政策偏紧的表态给国内的流动性带来一定压力,周期品价格反弹仍具有不确定性。第6批新能源汽车推广目录发布,主打车型逐步投入市场后期销量依旧看好。6月新能源汽车销量快速回升,料7月将持续高景气,这对于上游正极材料以及钴、锂等资源品需求将有大幅拉动。

  全球主要汽车厂商加速布局新能源领域实施电动化战略将提升动力电池以及上游资源品的需求预期。正极材料、钴、锂以及钕铁硼依旧是市场关注的焦点,目前相关企业接近满产状态,量价齐升业绩或将大幅增长。流动性改善以及供需关系修复将进一步推动金属价格反弹,企业盈利进一步催化中报业绩或超市场预期。美元依旧低位运行,支撑有色金属价格,加之部分品种处于周期底部,企业盈利将在价格反弹初期表现更大弹性,关注稀土,工业金属以及部分小金属的价格运行。

  本期亮马全组合:周期躁动,价值轮动

  本期(2017/07/11-2017/07/25),全组合各行业调整情况如下:基础化工组调出扬农化工;农林牧渔组调入益生股份(禽周期反转),调出中牧股份;食品饮料组调入H&H国际控股(在完成对Swisse的整合后,2017H2两大业务均迎来政策性改善拐点,加之PGT协议误读超跌,看好公司70%以上空间),调出安琪酵母;轻工制造组调入晨鸣纸业(业绩预计大超预期,全面摊薄后亦不足10X,增发带来股价诉求,短期享受周期轮动),调出美克家居;公用环保组调入黔源电力(水位为前瞻指标,当前水位为历史同期最佳,全年业绩或大超预期;按设计值算DCF估值23.5元,空间较大);电子组调入环旭电子,调出通富微电、宏发股份;计算机组新建组合,调入新大陆(看好新零售支付产业链逻辑,公司支付业务加速爆发)、太极股份(看好自主可控招标放量)、威创股份(看好中期幼教业务稳步增长).

  本期亮马策略组合调出隆基股份、鄂武商A,调入中国建筑、顾家家居,如表6所示。

  本期亮马港股策略组合不作调整,如表7所示。

  风险因素

  市场流动性风险;公司治理机制缺陷或激励机制不到位;公司所处行业景气度下降;公司业绩低于市场一致预期;大小非减持对股价造成压力。

(责任编辑:李咏达 )
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